中概股水土难服为哪般

长期跟踪研究股权投资的清科研究中心近日发布报告称，2016年上半年中企境外IPO继续回落，境外上市企业数量和融资规模均大幅下降。

近期，由于不少境外上市企业水土不服或市值被低估等诸多因素，企业纷纷寻求回归境内资本市场之路。有专家指出，境外股权融资并非解决企业发展的“万灵药”，而是有利有弊，因企而异。企业应合理利用境内外两个资本市场，趋利避害。

中企海外IPO走缓

清科集团旗下私募通发布的数据显示，今年上半年，共有21家中国企业在境外6个市场上市，上市数量同比下降36.4%，环比下降62.5%；21家中企合计融资344.04亿元，同比下降60.9%，环比下降68.0%。中企二季度在海外市场最大的一笔融资额是在香港主板上市的中银航空租赁，单笔融资74.14亿元。

从市场分布来看，21家中国企业分布于香港主板、香港创业板、纳斯达克证券交易所、纽约证券交易所、澳大利亚证券交易所和韩国证券交易所等海外市场。香港主板依然是中国企业海外上市的绝对主力，共有15家企业上市，融资额达309.24亿元，占同期中企海外上市总数的89.9%；平均每家企业融资额达20.62亿元。百济神州、银科控股在纳斯达克证券交易所上市，共融资17.12亿元；无忧英语在纽约证券交易所上市，融资3亿元；中国乳业在澳大利亚证券交易所上市，融资0.97亿元；罗思韦尔电气在韩国证券交易所上市，融资13.28亿元；火岩控股在香港创业板上市，融资0.43亿元。

从行业分布来看，上半年赴境外上市的中国企业分布在12个行业，其中金融行业以4家上市企业178.53亿元的融资额排名第一，占比51.9%；交通运输行业的中银航空租赁以融资74.14亿元排名第二，占海外上市总融资额的21.6%；3家房地产行业企业融资24.38亿元，融资额在行业中排名第三，其均在香港主板上市。

境外上市利弊互现

随着中国企业“走出去”步伐的加快，境外股权融资已成为利用外资和对外投资的一条重要途径。自1993年青岛啤酒在H股上市以来，中企境外上市企业数量和融资额不断提升。2015年有89家中企在境外上市，共融资1955.31亿元。

清科研究中心研究员丁宁分析指出，2014年是中概股集中爆发的一年，随后，2015年上半年A股大热使得境外上市遇冷。2015年前三季度中企赴境外上市持续低迷，直到A股IPO于2015年7月停摆之后，境外上市才在第四季度出现了明显回升。2016年二季度，中企境外上市延续一季度的冷淡态势，而内地IPO情况逐渐从暂停的节奏中恢复正常，但与此同时，证监会的审批速度有所放缓。伴随着跨界并购和借壳上市方面新规的出台，整体监管趋严。“企业境外股权融资有利有弊，因企而异。”专家称，有利方面体现在：一方面可拓展融资渠道，扩大利用外资。由于境内上市面临规模、业绩等门槛，科技型、创业型、轻资产企业境内上市融资难度大，而美国等资本市场未设盈利门槛，上市周期短、效率高，中企可通过境外上市直面国际资本市场和更成熟的投资者；另一方面，可提高治理水平，实施国际化战略。中企置身于香港、美国等成熟规范的资本市场，能逐步规范管理层行为，完善股东大会制度，提升品牌影响力和知名度，增加无形资产，在国际化的技术、市场、管理和人才等方面获得更多合作机会，实现全球化经营。

也应看到不利的方面。一是面临制度文化差异。许多中企业务远离境外资本市场，没有做好宣传及与投资人的沟通，运作和盈利模式较难被境外投资者理解与认同，市值常被低估。部分中企不适应境外商业文化和市场规则，甚至出现财务诈骗和虚假信息问题，也影响了中企的整体信誉。二是核心竞争力有待提升。许多中企发展规模、技术水平、管理能力和企业文化与同行业的先进企业存在较大差距，在国际资本市场表现平平，难以实现融资和品牌推广目的。

理性回归趋势明显

2014年7月在纽交所退市的巨人网络，时隔近两年终于2016年5月30日以131.24亿元借壳世纪游轮回归A股。就在史玉柱带领巨人网络回归国内资本市场之际，奇虎360、陌陌、迅雷、博纳影业、优酷土豆、酷6传媒等纷纷加入这一队伍，掀起了回归A股的狂潮。相关数据显示，在海外上市的中概股，大约有近半已经表达了准备回归境内资本市场的意图，其中约1/3已开始筹划私有化。

分析人士指出，由于境内外市场对互联网公司的巨大估值差，来自A股市场的高估值体系、充裕的流动性、知名度、品牌效应以及再融资功能等成为吸引史玉柱们的重要因素。

专家建议，首先应促进实力强劲的企业“走出去”，进一步提高中企境外上市的便利度，推动政府各部门的协作，精简审批手续，提高审批效率；其次应便利境外上市企业回归，减少收益流失；再次是要不断完善境内资本市场和境内股权融资环境，稳步推进金融改革，提高企业股权和债券融资便利度，为企业提供上市、发行债券等多样化选择。