独角兽基金的申购要注意什么？

最近的独角兽基金确实火了。连菜市场的大妈都被发了打新独角兽基金的传单。按照中国金融史上的历来惯例看，中国大妈往往都是作为最后一批“韭菜”进入市场的。（备注：此言绝无讽刺中国大妈的意识。我的母亲和丈母娘都属于其中一员，吃过亏上过当）。那么这一次，历史是否会重演？且听老张慢慢道来。

看看上面发的传单。首先是限购！最多才50万！（话说这是跟小米学的吗？）然后是国家政策红利！（让老张想起了1040）.再看看各大基金的海报宣传语。就差喊一句：GJ要给大家撒钱了！

真的如此吗？要知道真相，首先我们要知道独角兽基金是什么。简单来说，这些基金产品专门战略配售“独角兽”企业和CDR（占 0%——100%比例），如果一时没有买进，那么就配置债券（AAA级债卷），比一般债卷基金和混合基金标准（BBB级债卷）要高。

什么是独角兽，老张不想再解释了。前两个月火着呢。不过老张想说的是，独角兽，也不见得都是那么美丽。比如一个批评声不断的打车软件，竟然也是。没有护城河的公司，刚上市就熄火，也是有可能的。

那么什么是CDR（中国存托凭证）呢？举个例子：以前我们想买阿里，得开通美股、想买腾讯，得买港股，还要把人民币换成相应国家的货币。太麻烦了，一般人玩不了。看着近两年阿里、腾讯的股票猛涨，许多股民急了。现在国家呼吁这些优质的企业回归A股。可是，如果直接回归，那么这些企业就要高价将这些发行在外的股票全部买回来，然后再在A股上市。显然这么做，代价是极大的。怎么办？还好有CDR。（老张学金融时，常常会有这样的感觉，金融，真的是无所不能啊！只要你敢想，一切皆可实现.）

有了CDR，这些公司的股票就不用全部购回，只需要将一部分上市股票存在当地银行里。然后由中国境内的银行存托发行，在A股市场上市，投资者用人民币购买。如果忽略中间环节，本质上就是直接可以用人民币在A股购买阿里、腾讯之类在海外或者香港上市的股票。

那么，所谓的独角兽基金，就是专门打新独角兽新股和购买CDR的基金。

知道了本质，我们再来探讨一下，独角兽基金的收益性到底怎么样。

作为股民，大家都知道,在A股市场，如果打新中了，基本上都可以躺着数几天钱玩。新股破发，虽然偶有出现，但不多见。但是，作为独角兽基金，打中新股的概率虽然比一般散户要高的多，但是，有漫长三年的封闭期。三年的时间，新股也变成了旧股。虽说大部分独角兽都是比较优质的公司，但三年之后的变化，谁也说不准。更何况其中还有一些现在已经出现问题的公司以及作为独角兽主体的高科技公司本来就是更新换代最快的公司。当然，你还可以选择半年以后在二级市场出售，但一般来说，都会是折价出售。

那么，按照半年以后在二级市场出售，我们忽略折价，且保证所有打新全中。从近两年的情况来看，发行的新股，在半年里鲜有跌破发行价的。发行半年后表现最差的是大业股份，跌幅为19.22%，最好的是中石科技，涨幅为580%。大多数涨幅都在30%以上，平均涨幅大约在50%左右。（老张没细算，大致估个谱），作为独角兽，涨幅应该超过这个。我们按平均80%的涨幅来计算。按照独角兽基金的配置，作为专门打新的基金，一般都会预留10%——20%的现金作为打新储备资金，也就是说，这部分钱基本上是没有收益的。那么，我们大致认定剩下的80%的资金，一半用于打新，则收益率预计32%左右。这应当是最好的情况了。

还有一半的资金，用于购买CDR，这部分的收益率，可真的不好说。美股走了近10年的牛市，道指从2009年的6440点到现在的25333点，涨幅近260%。纳斯达克综合指数从2009年的1265，6到现在的7663点，，涨幅600%。香港恒生指数，从2009年11344点到现在的31063点，涨幅近300%。这种涨势，还能持续多久？更何况，还有大约10年一次的金融危机魔咒。虽然魔咒并不一定会出现，但如果出现，打新的收益估计全贴进去都不够。

当然，我们还是应当乐观一点的。毕竟以上，都是老张不靠谱的推测。六大基金的经理，绝对比老张有水平的多，他们应当会妥善处置相应的风险，更加合理的配置好各类资产。

所以，最后老张给出的建议是：

如果有闲钱，打算三五年不动，至少是半年不动的，可以少买点。我们看到收益的同时，也不要忽略了风险。另外，不要将独角兽基金的收益想得太高太美好。

小马过河，深浅自知。

既不像代销机构说的收益那么好，也不像一些公众号博主说的“割韭菜”那么差。我是谨慎偏空，毕竟3年封闭期，谁也不知道会出什么幺蛾子。

这个基金要说亏钱难，赚钱也难，合理预计区间8—15的年化吧，符合自己的预期就买，不然就别买。

嘉实基金投资顾问部执行总监计璐表示，战略配售基金的出现有助于满足投资者资产配置需求，对国内投资者来说，是新价值发现的过程。此外，他表示，在选择战略配售基金时，基金公司投研能力尤为重要。

计璐表示，当前国内经济在新旧经济增速方面体现出明显差异。创新形式、新兴市场以及独特运作模式将使BATJ、小米等新兴科技企业增长速度大幅上升。此前由于条件限制，此类企业未能登陆A股市场，导致国内投资者无法配置国内最具活力的新经济资产。战略配售基金的出现有助于改善这一现状。

计璐认为，对国内投资者来说，投资战略配售基金是新价值发现的过程。由于国内外投资逻辑以及对企业价值认识存在偏差，通过CDR登陆A股的企业大多为国内企业，国内投资者比国外投资者更了解其价值。

如何选择战略配售基金？计璐表示，基金公司投研能力在战略配售基金未来业绩表现中起决定性作用。他解释，实际上，与战略配售基金设计相关，战略配售基金获配CDR股票后，一年方能抛售，基金管理人或许将更长时间持有对应股票，与打新基金存在明显区别。一般来说，新股解禁后，打新基金管理人抛售新股获取收益，时间较短，且打新基金彼此间差异并不突出。此外，打新基金在新股打新时收益相对稳定，而战略配售基金存在较大波动，亏损亦有一定可能。他进一步表示，未来六只战略配售基金表现可能出现较大差异，基金公司的投研团队将在择时和选股中发挥更大作用。

针对3年封闭期，计璐表示，以往数据显示，个人投资者普遍持有基金期限为3个月，战略配售基金并不适合以短期投资为目标的投资者。与股票发行者具备战略合作关系或具有长期投资意愿的投资者更适合持有。

计璐表示，投资战略配售基金与个人投资者的投资目标、资金可用期限相关。若投资者具备较高风险承受能力且相信此类企业具有更好成长性，适合持有战略配售基金。

因为小米为代表独角兽企业即将上市，如今独角兽基金也十分火热，但需要注意的是这些独角兽企业并非真正的独角兽，很多都是没有核心技术和产品的披着“独角兽”外衣的“毒角兽”，独角兽基金的风险十分大，所以需要谨慎购买。

此前360作为独角兽企业回归A股，因为缺乏核心技术和产品，360股价虽然经历短暂的爆炒，但如今已经步入熊途，收割了大批的散户，投资者损失惨重。而小米虽然在高通的大力扶植下，逐步在国内手机市占据了大量市场份额，生态链企业也迅猛发展，但由于缺乏核心技术，如果遭遇制裁，可能连休克的机会都没有，直接over。从本质上讲小米和联想并无本质区别，小米本质上也是贸易、资本运作和品牌运营公司，核心技术基本来自供应商，一旦遭遇技术封锁，很容易步联想和中兴的后尘，甚至更惨。

独角兽企业估值偏高，投资相关基金风险性极大

因为很多独角兽企业受到基金和机构的热捧，估值已经十分高了，简单讲目前很多独角兽企业的估值很多已经高至2015年牛市时很多股票的估值，如果购买独角兽基金也就意味着在大盘的最高点买入，一旦遇到风险，这些独角兽基金的下跌幅度是十分大的。如今大盘已经处于低位，如果现在选择质地优良估值较低的科技股或基金产品，相比独角兽基金更有投资价值。

真正的独角兽企业不热衷于资本运作

像华为这样的拥有核心技术的真正的独角兽企业，将大量的资金和精力都投入研发和产品中，正是因为这种执着精神，不搞资本运作和圈钱，华为才得以成为目前全球最大的通讯设备制造商。如果华为这样的质地优良的独角兽企业上市，相关基金还是很值得购买的。可惜，华为自己不缺钱，也不想出让控制权，目前还没有上市的计划。和目前急切上市圈钱的"毒角兽”企业相比，真是反差巨大。

市场上目前很多独角兽企业都是没有核心技术和产品的伪独角兽企业，热衷于贸易和资本运作，由于估值严重高于企业本身的价值，所以存在严重风险，投资者在投资独角兽基金时一定要慎重，否则很容易遭受损失。

　　十九大以来，高质量发展成为新时代的关键任务，国家创新战略被上升到前所未有的高度。不仅是产业政策利好频出，资本市场也张开了拥抱“新经济”的怀抱。近期，证监会、交易所对支持新经济“独角兽”企业上市就频频发声。如今，“独角兽”已经成为A股一面旗帜，也出现炒作现象，部分上市公司被披上“独角兽”的概念之后，股价连拉涨停，年初以来“独角兽概念指数”上涨了16.83%，同期沪深300下跌6.22%，上证综指下跌7.69%，创业板指下跌3.65%(数据截止到6月11日)。

　　独角兽概念由美国风投人士Aileen Lee在2013年提出，标准是成立不到10年、估值在10亿美元以上、有风险投资的初创企业。

　　但这个标准对二级市场而言意义不大。我们认为二级市场的独角兽投资，不能止于追逐的独角兽概念，需要清楚的意识到“独角兽”并非一劳永逸，大而不倒，未来可能面临很多的风险。同样作为全球样板的纳斯达克虽然吸引了大量“独角兽”上市，但那里同时也是不少新兴企业的“墓地”，每年都有不少企业在竞争中失败而最终退市。

　　因此唯估值论的独角兽概念并不适用于二级市场投资，二级市场的独角兽区别于一级市场在于：

　　1、二级市场的独角兽在行业中的翘楚地位或者极高的市场占有率，不再是资本堆积的结果，而是有自身独特的核心竞争力，并且还具备持续保持这种竞争优势的能力。

　　2、二级市场的独角兽是已经经过时间的考验。即使价格短期有所波动，但是并不改变长期向上的趋势。二级市场上不乏一些真正的独角兽，他们可能超过10年、20年，但是长期能持续为投资者带来10倍、20倍甚至上百倍的收益。

　　3、二级市场的独角兽是真正的经过大浪淘沙。在快速的技术迭代的时代，通过持续的研发投入、模式创新等，长期站在行业潮头的价值成长股。

　　4、二级市场的独角兽不一定来自于热门新兴行业，可能存在于冷门行业。据亚马逊子公司Alexa2017年针对美国和全球197个独角兽投资的调查报告，25%的独角兽来自于电商，20%来自互联网和服务业，10%来自于金融技术。为什么这些行业容易出独角兽?因为他们天然亲近主流人群，容易被引爆——超大市场带来业绩想象空间，也方便制造舆论推升估值。

　　而在冷门行业，即便有“破坏性的技术性颠覆”，也难以进入大众视野成为独角兽。

　　但实际上，冷门行业都有可能出现这样的公司，他们可能成立超过10年，可能也有持续的核心竞争力，能抓住历久弥新、脱颖而出，从而成为“独角兽”。

　　所以，对于二级市场投资，最终要看的是企业产生了多少实实在在的利润，因此要经过严密的研究，仔细甄选真正的独角兽，挖掘已经经过时间考验能够穿越牛熊，持续具有强竞争力的真正优质股。长期稳定的收益是要赚取企业成长的钱，而不是概念风口上短期估值上涨的钱。

　　哪些行业容易出独角兽?一看市场潜在规模MPS(Market Potential Size) ，对于任何行业和企业来讲，市场容量永远是第一位的，市场容量决定了企业的天花板价值。二看国际产业技术地位ITG (International Tecnology Grade)，即产业技术与国际高精尖技术最为接近，或者是在技术产业链条上互补性最强的行业，比如生物医药及高性能医疗器械领域。三看行业集中度，当行业从低集中竞争型(20%≤CR8<40%)向寡占型(CR8≥40%)转化时，必然诞生独角兽企业。从2010到2016年，这样的行业已经从12个减少到3个，分别是电气设备、传媒和医药生物。比如创新药和仿制药领域的龙头企业，随着一致性评价政策推出，以及医疗机构改革下新药审批加速，行业集中度正在迅速提升。

　　找到这些独角兽企业，在二级市场进行投资，我们需要注意些什么呢?

　　需要有全行业覆盖的能力、外出勤快调研的态度，以便对标的进行了长期跟踪和反复验证，对于这些公司的业绩和确定性都非常有信心，即便短期有波动震荡，但是用中长期的维度和视角来看，这类公司都有极高的概率成为真正的“独角兽”。

　　希望我的回答对你有所帮助，欢迎关注、留言讨论。

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三年前的今天是5178点！今天是3051点！所以在购买之前先想想三年后的今天中国股市是什么状况！

今天同时感谢中国股市的管理者！是你们的管理有方！才能让中国股市越来越年轻！才能让中国股市投资者享受到改革开放带来的巨大红利！

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