券商行研的未来怎么样？

券商是一个不错的行业。利润高。但是基本要名校硕士。

CDR 试点有望加速上市公司回归，为国内资本市场引入活水。预计首批试点的目标企业规模预计达 9 万亿元，预计 CDR 贡献收入约占 17 年营收的 2%-10%。拥有全球业务布局的综合性龙头券商更具有优势，推荐中金公司、华泰证券。

CDR 试点有望加速上市公司回归。

3 月 30 日，国务院办公厅转发了证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，证监会将不断完善相关配套制度和监管规则，稳妥推动 CDR 试点工作，我们认为 CDR 可能会尽快落地。过去 A 股上市的两大硬性指标阻碍了国内一批优质互联网企业在国内上市，CDR 的推出有望为优质企业打通直接融资的渠道；此外，过去境外的企业想回归 A 股，往往需要经过拆除 VIE 结构、私有化、回归等流程，过程繁琐用时冗长，CDR 推出以后，有望推动境外上市公司加速回归。

CDR 将为国内资本市场引入活水。

在 A 股严苛的发行制度下，新经济体的独角兽企业或是由于盈利能力或是公司架构的因素，无法满足 A 股上市条件，导致大量优质上市资源流失海外。支持这类企业在境内上市，有助于提升 A 股上市公司质量，推动实体经济的变革，增强境内市场的全球影响力；同时新经济企业的回归会有效改善 A 股结构，给予国内投资者分享新经济发展红利的机会；CDR 的出现也有望帮助独角兽企业突破对公司架构等的限制，打通国内直接融

资的渠道。

首批试点的目标企业规模预计达 9 万亿元；预计首批发行规模为 2017 年 IPO

募资规模的 2-6 倍。

我们预测的试点企业主要为两部分，一部分是已经在境外上市的新经济公司，5 家上市公司（腾讯、阿里巴巴、百度、京东和网易）的总

市值约为 7 万亿元；

另一部分则是当前处于快速增长，在行业内处于相对领先地位的尚未上市的中国公司，我们筛选出的 34 家符合标准的独角兽企业目前估值预期约为 2 万亿元。在 CDR 发行比例分别为 5%、10%和 15%的假设下，我们预计潜在的 CDR 发行规模分别为 4500、9000 和 13500 亿元，约占 A 股市值的 0.8%、1.6%和 2.5%，为 2017 年 IPO 募资规模的 2、4、6 倍。

CDR 将从三方面直接增厚券商营业收入，预计 CDR 贡献收入约占 17 年营收的

2%-10%。

由于国内分业监管的特性，国内券商凭借丰富的资本市场运营经验以及一二级市场业务优势，有望直接分享 CDR 红利。我们认为 CDR 将直接增厚券商的承销、托管及交易佣金收入，龙头券商有望直接分享政策红利。预计 CDR带来的三项潜在收入合计 50 -310 亿元，占 17 年行业营收的 2%-10%（其中承销收入 45 -270 亿元、托管费用收入 1.40- 10.37 亿元、佣金收入 3.28-29.48亿元）。

拥有全球业务布局的综合性龙头券商更具有优势。

CDR 的发行涉及境内外两个市场，需要券商拥有广泛的海外分支机构，较强的境内外证券市场发行运作能力，优秀的清算能力，与律所、会计、审计和证券登记结算机构的协调能力。因此我们看好业务链条齐全、境内外业务具有丰富经验的大型券商，中金

公司、华泰证券。

作为在券商工作近十年的从业人员，感觉有必要和大家谈谈券商行业，让有意从事这个行业的朋友了解券商行业的真实情况。

首先，概况说一下，券商行业的未来怎么样？我认为发展空间巨大，但是这个发展的时间是漫长的，很难说。之所以说发展空间巨大，原理很简单，就拿我的岗位来说，我是做投顾的。目前全国股民一亿多，但是投顾仅三万多名。这个服务空间太大了。股市投资以及其它财富管理，需要大量的人才，而目前这个服务市场基本上处于零散状态，根本没有形成规模。所以，券商未来的发展空间真的很大很大。但是，券商属于金融行业，金融监管很严，基本上券商无法自己主动提升经营模式。所以，券商的发展受政策的影响太大。要何时才能进入大发展的阶段，还是要看管理层何时放宽政策，所以这个发展的时间就很难确定了。

其次，说一下券商目前的情况。说老实话，券商目前的经营很不乐观。因为券商目前的收入主要来自于经纪业务，而经纪业务又是和股市的行情直接挂钩的。所以，牛市时券商基本都不错，但是非牛市时则大多数惨淡经营。如2017年，亏损经营的券商接近一半，只有少数大券商存量客户较多相对收入好一点。按照股市的术语，券商目前也属于熊市阶段。如果进入券商短时间就要好的发展，不太现实。但是，从中长线的角度看，现在进入券商工作可能比较好，很可能抄了个中长线大底。所以，是否要进入券商工作，需要看个人的职业规划。

总的来说，券商目前经纪业务是过度竞争，但是其它业务（如财富管理等）则是处于未开发的处女地，需要大量人才。注意，券商不是人才过剩，而是缺乏人才。目前很多营业部招聘都很难，因为很多人只看目前的状态，没有看到未来。按照我的感受，很多券商目前也是在积极升级改进经营模式，很可能不远的未来就有一定的成效，对此我是很有信心的。

对于这个问题，首席投资官评论员李睿阳认为：

券商这个行业，未来会一直好下去；但是，很可能不会像现在这么好。

首先，之所以说未来一直会好下去，是因为行业属性决定的。我们知道，金融市场的基本功能之一就是促进资金的合理配置，把合适的钱投资到应该投资的地方去。只要市场经济一直存在，金融市场的这一功能就会一直发挥作用。而券商作为实现这一功能的重要渠道之一，（比如说，投行部门，促进客户和企业之间的对接；研究所，向资金持有方推荐更值得投资的公司），基本不存在消亡的可能。

那么，为什么又说不会像现在这么好呢？首先，当今金融行业获得的受益相较于其他行业实在偏高，高收益带来了强大的竞争，很多高学历的人才都流向了这个行业。那么结果，自然就是供大于求带来行业人员收益水平的下降（相对下降，即收入增速相对别的行业可能不会那么快）。未来，金融行业平均收入可能还会较别的行业高（毕竟作用关键），但是也会逐渐恢复到一个相对合理的水平。

这个行业未来必定会解散，因为这几百万券商全靠投资者用家里钱拿来供养的，当投资人钱被上巿公司券商行业印花税吸干后，就会树倒猢狲散，比如2000年底上证指数收盘2074点，A股经过18年健康发展，上证指数上涨不足1000点，如果扣除上证50指数狂拉失直部分，18年平均上涨不足40点，凭这点涨幅单供印花税都不够，发生这样事虽然股民都难以接受，但这都是命别怨谁，再说钱财乃身外之物，生不带来 死不带去，但股民家里钱榨完了券商们也应理解。

对于做行业调研来讲，券商可以说是最好的平台。行业研究是有价值的，需要下苦功夫。做好几个方面，就非常出色，要求真实。都是基本功夫。

第一，了解行业内各种产品的功能，以及每一种产品的生产，所用到的原材料，每一种产品的工艺。一定要做到真实详细客观。

第二，对行业内公司的了解，每一家公司产品的差异，哪怕是极其细小的差异，也要了解并重视，每一家公司的市场地位，以及他们的上下游客户。

第三，了解每一家公司的核心人物，对每一个核心人物做出准确的判断，不可以出大偏差。

第四，了解公司管理水平。

第五，跟踪行业发展动态。

利用券商研发平台，做好基本功，前途宽广，至于分析师排名，其实不用太在意，做好基本功才是真正的竞争力。券商研发平台很好，有兴趣做行业研究，是非常好的选择。

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第一，了解行业内各种产品的功能，以及每一种产品的生产，所用到的原材料，每一种产品的工艺。一定要做到真实详细客观。

第二，对行业内公司的了解，每一家公司产品的差异，哪怕是极其细小的差异，也要了解并重视，每一家公司的市场地位，以及他们的上下游客户。

第三，了解每一家公司的核心人物，对每一个核心人物做出准确的判断，不可以出大偏差。

第四，了解公司管理水平。

第五，跟踪行业发展动态。

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