近期豆粕需求为何好于预期？

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近阶段，中美双方谈判前景向好，对美豆盘面具有一定支撑作用，加之我国豆粕现货成交的恢复以及主流油厂豆粕库存压力不大，也是工厂挺价情绪的主要动力。对于近期国内豆粕市场需求恢复的理解，最大助力应来自于历史地位的豆菜粕价差以及豆粕在配方替代比例中的明显提升，当然终端市场的买货心态也有所改善。5-6月国内豆类供应需求基本定型，现货压力或将来自于后期进口成本的传导，而另一方面油厂盘面榨利的有所回升以及豆粕成交回暖，也吸引部分油厂继续采购6月船期的巴西大豆，包括少量阿根廷/乌拉圭大豆，当然政策性买盘向商业压榨的释放节奏也非常关键。

根据汇易统计数据显示，截至4月12日的五个工作日，我国主流油厂豆粕总成交量为147.29万吨，日均成交量为29.458万吨，环比上周的93.78万吨总成交量大幅增加53.51万吨，或增幅57.06%，同比略增4.11%；而进入4月份以来，主流油厂豆粕总成交量达到241.7万吨，环比上月同期201.9万吨增加39.8万吨或增幅近20%，而去年同期则仅为125.72万吨。但需要关注的是，尽管如此，今年以来我国主流油厂的豆粕基差预售情况仍然偏慢于去年同期，如5月提货合同成交50万吨，去年同期150万吨，去年5月合同最终成交350万吨。

当然对于近期成交明显回暖的分析认为，偏低的豆菜粕价差推动豆粕饲料配方调高效应使然以及终端市场总体库存偏低的逢低备货节奏是主要原因。来自市场机构调研的结果显示，在前期豆粕价格高达3700元/吨时，猪料中豆粕添加比例在8%-10%，而在当前价位添加比例已上升至18%-20%的极值附近。当然禽料中的豆粕添加比例也从原17%左右上调至25%。但受非洲猪瘟疫情影响，2019年贸易商和饲料厂对后期行情悲观，远期基差销售较差，仅为去年同期的1/3左右；需要关注近期的下游豆粕提货。

总体而言，近月进口大豆到港量预期相对确定，根据贸易商统计数据显示，4月份进口大豆到港量预估为860 左右，5月份将降到700万吨附近，而6月份又将上升至850-870万吨区间；在供应相对宽裕的背景下，豆粕现货基差大的偏弱趋势没有改变，市场交易点放在了5月以后暂无加籽到船和可能的DDGS恢复进口对菜粕的替代这两个预期上，以及很重要的一点即到港大豆中的储备所采购美豆以何种节奏进入商业压榨领域。若菜系供给或逐步偏紧，以及2季度中美贸易谈判达成协议，则2-3季度美豆进口量或超预期并对外盘市场形成支撑，当然商业买盘方向仍需要关注，未来进口量则是行情关键。

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