乐视体育估值并不虚高 版权护城河是基石

自2014年3月独立以来，乐视体育这家奇葩的公司保持高速发展的同时，也受到资本市场疯狂般追逐。这不，日前，凯撒旅游一纸对外投资公告，揭开了乐视体育B轮融资的神秘面纱。

凯撒旅游公告称，将与另外两家“海航系”公司成立12亿基金参与乐视体育的B轮融资。至此，乐视体育融资规模和估值首度曝光，此次B轮融资规模达到70亿，接近首轮融资的9倍，估值也水涨船高，从首轮28亿暴涨到B轮205亿。

与此同时，乐视体育的“家底”也被曝光：截至2015年12月31日，乐视体育未经审计总资产44.42亿元，净资产4.08亿元，2015年全年未经审计营业收入为4.17亿元。尽管乐视体育营收成倍增长，但3年内盈利无望，外界不禁质疑：乐视体育凭什么获得资本的青睐？205亿估值是否虚高？

奇葩的乐视体育

乐视体育CEO雷振剑把乐视体育定义为“一家奇葩的公司”，而网友则调侃其为“发布会驱动的公司”。这也难怪，懒熊体育曾梳理过，从2014年3月到2015年3月，也就是乐视体育独立第2年，共举办27场发布会，平均每两周一场发布会，乐视董事长贾跃亭自嘲地表示，“别跟乐视比发布会”。

与其说贾跃亭自嘲，不如说是对乐视体育的自信。这家从乐视网体育频道单飞的公司，过去2年围绕“赛事运营+内容平台+智能化+增值服务”的生态战略跑马圈地，打造体育人口的闭环，而每场发布会内容几乎是行业没有发生过的事，比如将万事达中心改造成智能化场馆。

2011年加入乐视的雷振剑，早期被任命为乐视网总编辑，熟悉影视内容的整体运作，体育频道也在他的管辖范围之内，他预感到未来几年中国体育产业将迎来大爆发，单一的内容平台显然无法承载抢占行业制高点的重要使命，体育频道必须以独立公司运作，打通体育全产业链的上下游。

2014年是乐视体育独立的第一年，把争夺体育版权视为优先级发展目标，聚合国内全网最多、最全、最好的赛事版权资源。2014年2月，乐视体育与NBA签约；7月，乐视体育携手F1；8月，乐视体育签下2014-15赛季英超版权......乐视体育几乎囊括CBA、欧冠篮球、亚冠、中超、WTA与ATP巡回赛、中网、高尔夫美国大师赛等全球顶级赛事资源。

如果说2014年乐视体育小试牛刀，继续干购买体育版权的老本行；那2015年则是乐视体育的爆发之年，除了继续完善内容平台的搭建，乐视体育在赛事运营+智能化+增值服务上也有所斩获，比如与黑龙江体育局在冰雪运动赛事筹办展开合作、推出超级自行车和乐视体育F1VR、重点赛事付费收看等，甚至成立乐体创投，用于孵化文体产业。

相较于行动较早的央视、腾讯和行动较晚的万达、阿里，行动时机上略占上风并不是乐视体育的真正优势，其真正优势在于布局快很准，覆盖体育全产业链，成为资本市场的香饽饽也就不足为奇。去年5月，乐视体育首轮融资规模8亿元，王健林父子、马云赫然在列。

资本的注入是一柄双刃剑，用好能助力发展，用不好则会被拖累。从首轮融资估值到B轮大跨越的结果来看，资本成为乐视体育的助推器，而且也必须是助推器。在高速发展的体育产业，以资本运作和产业布局见长的阿里、万达强势入局，使战局愈发激烈，雷振剑危机意识越来越强，“这个产业很诱人，很多人都愿意进来，你不跑得更快些，后浪就会把前浪拍死在沙滩上。”

显然，目前乐视体育远未达到高枕无忧的状态。

乐视估值不虚高的两大理由

对于外界质疑乐视体育尚未看到盈利可能却获得高估值，我想说，那些资本操盘手都是人精，他们投资乐视体育必然有充足理由。事实上，企业盈利能力被视为资本选择标的关键指标，但并非唯一指标，而且要考虑行业大环境和未来业务延伸，我认为B轮205亿估值是对乐视体育生态模式的认可，并不存在泡沫，原因有二：

一、体育产业将迎来大爆发

2014年10月，国务院印发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》（业内俗称“46号文件”），预示着体育产业将迎来大爆发，体育消费成为继电商、O2O之后的又一个风口。2015年3月，《中国足球改革发展总体方案》颁布、7月北京申办冬奥会成功，进一步助力体育产业的发展热潮。

46号文件为中国未来10年画出了一块价值5万亿的大蛋糕，想分食这块蛋糕的玩家除了乐视体育、腾讯体育、新浪体育、PPTV体育频道，还有阿里和万达两大零售巨头。

事实上，46号文件出台后，全国27个省份陆续出台关于加快发展体育产业促进体育消费的实施意见，到2025年前，各省份体育产业总规模合计超过6.6万亿元，已超过国务院提出的5万亿元目标。

除了行业利好消息不断，我国体育产业结构不平衡，也为互联网公司大展拳脚创造有利机会。目前，体育制造业与体育服务业比例为7比3，而体育产业发达国家的体育服务业水平几乎都在50%以上。与体育制造业的重资产、周期长、成熟化不同，体育服务业具有轻资产、组织灵活的特点。

尽管体育服务业存在商业模式不清晰、管理服务模式落后等问题，但行业发展潜力足、创新空间大，吸引乐视体育等互联网玩家挖掘体育服务业潜力，比如体育媒体、体育经纪、健身培训等。国家体育总局体科所竞技中心研究员李东健表示，未来体育与科技的融合发展将成为产业升级的又一增长点。

二、乐视体育版权护城河是基石

尽管各大玩家布局体育产业的路径不同，但走向盈利都是殊途同归：得用户者得天下。乐视体育迈出的第一步是赛事版权，政策的火热使优质赛事版权价格不断攀升，乐视体育版权采购投入无上限。

贾跃亭为乐视体育规划的突围路径是买入海量赛事版权，尽可能多地吸引用户，再以全产业链模式继续发展。为尽快搭建起版权“护城河”，公司暂时不计盈亏。在互联网体育媒体转播平台“得版权者得天下”的竞争态势下，大量的版权资源成为乐视体育最引以为傲的优势。

事实上，版权是乐视体育“赛事运营+内容播出+智能硬件+增值服务”生态模式中最底层、最基础的组成部分。雷振剑规划的扩张路径是：拿到尽可能多的赛事版权后，首席内容官刘建宏的团队围绕这些赛事制作尽可能多的节目内容，并通过乐视盒子、超级电视、超级手机等智能硬件终端播出，吸引到各项赛事的粉丝，最后再以付费视频和其他增值服务的形式为乐视体育贡献收入。

目前，乐视体育的赛事版权已经积累较高门槛，这正是乐视体育不断抬高内容门槛、打造用户护城河策略的体现。同时，会员付费是乐视体育的杀手锏，通过重点赛事向用户收费的方式，乐视体育无疑将重塑体育内容平台的游戏规则，挖掘更多潜在付费用户。

当然，超级电视、超级手机只是乐视体育软硬结合生态体系的一环，雷振剑瞄准的是整个体育领域内的智能化装备。未来互联网将进入软硬结合的时代，所有设备都会上网，更多服务要与硬件捆绑在一起，乐视体育围绕赛事经营、内容服务和智能化为用户提供更多增值服务，包括彩票、游戏、体育培训、电商和票务等服务。

其中，彩票、游戏接受程度高，电商、票务触电大有可为。同时，体育装备智能化也是乐视体育破局的方向之一，智能硬件、软件和内容的结合将产生更大效益。

值得注意的是，由于从业人数不足，专业人才更加稀少，体育产业市场化之路并不平坦。目前体育产业不缺钱不缺项目，人才成为制约产业发展的最大因素，乐视体育在人才引进和员工激励上已走在行业前列。去年11月，贾跃亭在内部邮件中透露，将把非上市板块拿出一半的股权分给全体员工，包括乐视体育。

种种迹象表明，从内容发家的乐视体育已成为中国体育产业升级的一股重要力量，与其说与阿里万达腾讯厮杀，不如说四大巨头联手把体育产业做大，用户成为最大受益者。