全球大宗农产品库存依旧偏高

近日，美国农业部公布了11月供需报告。报告意外上调美国玉米亩产，美豆亩产和库存上调幅度也高于预期。报告再次夯实了美豆和玉米丰产的预期。美麦库存上调和预期相符，但仍为历史高位。

大豆全球库存继续上升

和讯网分析师储晓燕在接受记者采访时表示，继过去三个月连续上调后，本月美豆亩产继续上调至创纪录的52.5蒲式耳/英亩，高于上月预测的51.4和平均预期的51.9蒲式耳/英亩。自1985年以来，USDA有9年在9月至11月报告中连续上调美豆亩产预测，其中有5年1月的最终产量报告亩产继续上调。但整体看11月亩产预测与最终亩产较为接近。本月美豆产量大幅上调9200万蒲，达到43.61亿蒲式耳，亦高于平均预期的43.11亿蒲式耳。需求方面，压榨量下调2000万蒲式耳，出口量上调2500万蒲式耳。供应大幅上调而需求增幅有限，美豆年终库存大幅上调至4.8亿蒲式耳，远高于上月预测的3.95亿和平均预期的4.24亿蒲式耳，年比增幅达一倍以上。库存/消费比11.6%，创十年最高。产量不断上调令美豆供应压力继续放大。但随着供应端明朗，市场将聚焦出口高峰期间需求的变化。整体看，美国数据相对利空豆价。

储晓燕同时表示，全球数据也相对偏空。巴西和阿根廷产量未做调整，年比增幅合计570万吨。中国进口维持在8600万吨。全球油籽产量上调310万吨，其中大豆产量上调290万吨。全球油籽库存上调470万吨。其中，大豆库存上调410万吨，达到8150万吨，高于平均预期的7670万吨，年比增幅10%以上，为历史次高。美豆产量不断上调及南美产量预期恢复增加将使全球大豆供应延续宽松格局。

而豆油方面，月供需报告下调2016/17年度大豆压榨量预估至19.3亿蒲式耳，10月预估为19.5亿。豆油期末库存预估为16.58亿磅，上月预估为17.25亿磅，上年度预估为17.18亿磅。豆油压榨供应减少，库存持续下调，叠加厄尔尼诺对棕榈油产量的滞后影响，全球植物油库存趋降。MPOB最新数据显示马来西亚10月产量较上月下滑2.2%至168万吨，此前市场预期在173万左右，棕榈油产区产量不及预期，而降雨天气产量进一步下降的预期紧随其后，产区低库存至少有望延续至明年一季度。从需求方面看，印度油脂需求旺盛，年度消费增长约7%左右，需求的增加一部分需要国内油籽压榨供应，另一部分仍需加大进口量。目前增长主要靠豆油进口量增加来实现，豆油的进口量及进口占比同比均大幅增加。豆油进口大增态势能否长期延续需关注豆棕比价情况。

小麦全球库存再创记录

小麦方面，在储晓燕看来，短期高库存的情况很难改变。据报告显示，本月未调整美麦产量预测，出口亦未调整。食用需求下调，导致年终库存上调500万蒲式耳，与预期一致，再创近30年最高。库存/消费比50.4%，为1986/1987年度以来最高。供应庞大压力下，美麦价格仍将承压。

储晓燕说，全球方面，产量和初始库存上调提振总供应量上调170万吨。初始库存上调幅度最大的国家是乌克兰。全球出口下调50万吨，主要反映出加拿大收割期间降雨过量导致作物质量下降并抑制出口的状况。全球食用需求量上调80万吨，乌克兰、加拿大、俄罗斯食用需求上调抵消乌克兰食用需求量的下调。全球供应增幅快于需求增幅，本月年终库存上调90万吨至2.492亿吨，年比增加3.4%，再创纪录水平，高于上月预测的2.484亿和平均预期的2.478亿吨。报告再次确认全球供应宽裕格局，未来价格上行阻力仍较大。

除了该报告之外，联合国粮农组织(FAO)发布的11月份全球谷物供需简报显示，2016/17年度全球谷物期末库存预计为6.62亿吨，比上月预测值高出250万吨，比已经高企的期初库存高出0.6%，并将创下期末库存的最高纪录。此次调整反映出本月小麦产量数据上调以及粗粮用量数据较上月略微下调。

基于最新的预测，2016/17年度全球谷物库存用量比预计为25.3%，远远高于2007/08年度的历史偏低水平20.5%，不过略低于三十年前创纪录的35.6%(1986/87年度)。2016/17年度全球期末库存预计增加4%或900万吨，达到2.35亿吨，大部分增幅集中在中国、美国和俄罗斯。相比之下，全球粗粮期末库存预计约为2.57亿吨，比期初库存低1.7%或430万吨，因为中国、巴西和南非的降幅大于其他一些国家的增幅，尤其是美国。2016/17年度全球大米期末库存预计略微减少到1.699亿吨，因为印度和泰国的库存降幅基本上被其他国家的增幅所抵消，尤其是中国。

美国玉米亩产意外上调

在玉米方面，报告显示本月预计16/17年度美国玉米前景为产量上涨，食用量、种子及工业使用量上调，价格略微上涨。预期玉米产量达到152.26亿蒲式耳，较上月上涨1.68亿，种植面积上涨1.9蒲式耳/英亩，达到175.3蒲式耳/英亩。13/14年度到15/16年度非粮乙醇在该月上涨，主要由于使用预期值得更新。16/17年度玉米乙醇使用预计为2500万蒲式耳，高于上月，同时非粮乙醇FSI上调6000万蒲式耳。随着供应量的增加高于使用量，玉米期末库存上调8300万蒲式耳。预计2016/17年度季节平均农场价格上下限上调5美分，至3.00~3.60美元/蒲式耳。

储晓燕表示，美国玉米亩产意外上调1.9蒲式耳，达到175.3蒲式耳/英亩，相比市场预期略下调。产量亦大幅上调1.68亿蒲式耳，远高于预期水平。产量意外上调幅度创历年同期报告纪录。预计1月最终产量报告仍会继续上调亩产预测。需求调整基本在预期内，出口未做调整。但在供应增幅大于需求增幅的情况下，美国玉米年终库存大幅上调8300万蒲，达到24.03亿蒲，高于预期的2.21亿蒲，年比增38%，为1987/1988年度来最高。库存/消费比16.4%，为2005/2006年度以来最高。报告再次确认美国供需利空格局。未来重点关注美国出口需求及南美播种期间天气变化可能带来的炒作机会。全球方面，巴西和阿根廷产量和出口量未有调整，中国供需数据也没有变化。